中庚基金:肺炎疫情短期冲击心理预期 长期影响有限
作者:admin    发布时间: 2020-02-03 14:46

  中庚基金旗下三只基金的投资组合,整体受疫情影响极小,甚至超配的医药行业是受益于疫情的。当前超配医药、科技、制造等行业,投资组合整体估值低于市场平均水平,PB约为1.4-1.6倍、PE约为11-13倍。

  对比其他大类资产,权益资产长期吸引力非常高。后续投资上,如果市场短期出现调整,我们倾向于买入,力争让投资组合有更高的预期回报。

  第四,关注对行业的影响。餐饮服务、旅游、航空、交通运输以及下游的房地产建筑,冲击和影响会相对较大;医疗服务、信息技术、软件等新兴科技行业的影响相对较小。

  (一)四个方面关注疫情对市场的影响

  (四)整体持仓组合受疫情影响极小

  中庚基金当前关注的机会在于:本次疫情不会逆转长期趋势(如人口老龄化、技术驱动的行业领域的增长趋势如科技和高端制造),但有望创造出自下而上、以更低估值和价格买入长期基本面风险小的那类资产的时点,包括医药、科技、高端制造领域的相关行业公司;也有望创造出暴露长期风险、建仓长期投资机会的时机。

  第一,关注疫情对市场短期的影响。市场短期预期与疫情防控和演化情况(疫情量级和死亡率等)正相关,从乐观倾向看疫情如若在农历正月十五前后出现回落,则有望给市场带来正面反馈,疫情对市场预期影响的时间窗口就不会很长;如若疫情持续时间超过这个时间段,则对市场的影响会更大一些,尤其对大家心理的冲击影响会更大。

  中庚基金当前关注的风险依然还是:

  第二,从长期基本面和估值来看,疫情可能成为市场风格切换的分水岭。2016年的熔断后,并非所有股票全线下跌,而是创造了风格切换的机会。一些有问题的公司和行业,如创业板、中小盘经历熔断后,连续3年调整下跌;而基本面好、估值低、有持续成长性的公司,如大盘蓝筹股经历熔断后,出现了3年的大牛市。

  总结来看,虽然疫情短期演变具有不确定性,但我们对疫情给A股市场带来的负面影响、持续时间和强度相对偏向积极乐观:一方面短期交易层面,央行释放出的流动性预期会比去年宽松很多,国债收益率水平有望创出新低,权益资产的托底效果会较为明显,出现流动性危机以及持续超跌的概率相对不大,因此股票市场整体风险不用过于担心;另一方面在大类资产类别中,股票资产相比房产和其他可投资资产,其受损程度可能是相对较小的。

  (二)当前关注的市场风险与机会

  自新型肺炎疫情发生以来,中庚基金及时进行了基本面跟踪和市场评估,尤其是节日期间紧密跟踪港股和海外交易的反馈。中庚基金认为,虽然疫情短期演变具有不确定性,但我们对疫情给A股市场带来的负面影响、持续时间和强度相对偏向积极乐观,从长期看疫情对市场影响有限。

  (三)疫情可能成为市场风格切换的分水岭,低估值小盘股迎来更好的买入时机

  从行业和数据来看,虽然疫情可能影响市场短期波动,但权益资产仍具吸引力,也是较好的买入时机。

  首先,从风险溢价水平来看。截至1月23日,中证800风险溢价水平接近0.5倍标准差附近,按照资产配置的标准,权益资产已经接近超配的边缘。如果春节后A股短期出现调整,权益资产的风险溢价水平吸引力非常高。从布局和配置上角度,我们倾向于积极进攻。

  从投资层面,我们不建议把疫情因素当作过高权重因素来看待,而是回归到资产本身的长期基本面上。

  第三,货币政策等政策相关风险,短期来看由于疫情因素,流动性有望维持宽松,政策风险短期反而不容易暴露出来。

责任编辑:陶然

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  第三,关注对市场的长期影响。这里所说的长期指未来半年以上的影响,无论从过往的“非典”还是海外过往类似突发事件,其对市场的长期影响基本是较为有限的。权益资产价格反映的久期是很长的,市场的长期走向还是会回归到资产本身的基本面和估值上来。疫情或只是导火索,让长期基本面更清晰地浮出水面。

  第二,人口周期风险相关的消费产业链风险,包含高档白酒、高档消费以及传统的消费量下降的那类公司。

  第二,关注资产相对价格的影响。资产的相对价格包含了市场参与者的影响,比如央行和政府的介入,采取释放流动性、降低市场实际利率水平等手段,以对冲疫情对经济造成的损失,这种情况下有可能使得权益资产在大类资产类别中间接受益,其反弹弹性或许会更高。

  第一,短周期的周期性风险,尤其是没有出现拐头的地产产业链在高位高体量的情况下,本次疫情事件或许会形成导火索,导致不可逆转的回落趋势。

  对于普通投资者而言,我们不建议投资者进行基金转换或赎回。主要原因在于:第一,如果市场短期出现调整,整体估值将更加有吸引力,此时则是更好的买入和逢低布局的时机;第二,因市场短期波动而进行转换或赎回,也会增加交易成本。

  因此,此次疫情对市场的影响有可能和熔断一样,过去表现很好的公司,如大蓝筹、核心资产等有可能周期结束;而过去表现一般的公司,如低估值中小盘股机会凸显,如原料药当前整体估值仅10倍,疫情将催化原料药(特别是抗病毒药)估值的提升。

  第三,从行业和方向上,总体上对地产产业链持谨慎和悲观的态度;对科技特别是新能源产业链的看法偏乐观,因为这类公司无论长期还是短期,基本面超预期、估值便宜,能够从中挖掘到高性价比的公司。同时,更加倾向于去寻常长期基本面风险低、估值便宜、有持续成长性的公司,甚至是受益于疫情的公司(如医药流通、原料药等)。

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